原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续(xù)多年下降，行业集中度不(bù)断提寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式(shì)竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长的(de)另一个特征是(shì)，在过(guò)去取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长的(de)发(fā)展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品上除(chú)高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价(jià)格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优(yōu)化(huà)的(de)需(xū)要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了(le)各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续(xù)保持(chí)结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自(zì)身(shēn)的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增(zēng)长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级梯(tī)队，都是(shì)在(zài)各自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是(shì)因为去年(nián)同(tóng)期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归(guī)咎于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍(réng)是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业(yè)库存同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上反映当(dāng)前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合(hé)同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季度末，总体合(hé)同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个(gè)市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样的看法，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会(huì)活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别(bié)是名酒库(kù)存会得(dé)到很大的(de)缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于库(kù)存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了(le)社(shè)会(huì)库存(cún)积压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来(lái)白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的(de)事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库(kù)存消化能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中胜(shèng)出。

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