调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，同为天之蓝52度多少钱一瓶芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对于化工特(tè)别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去(qù)年(nián)四季度至今韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美(měi)国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期(qī)，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位徘(pái)徊(huái)的状态(tài)，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求(qi天之蓝52度多少钱一瓶tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>天之蓝52度多少钱一瓶ú)面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期待(dài)，然(rán)而有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了(le)长约，今年(nián)的出口周期(qī)有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和(hé)经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在(zài)当(dāng)前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的(de)时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的(de)局(jú)面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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