金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利(lì)率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄的北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎ北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么n)轻银(yín)行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比(bǐ)修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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