调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市(shì)场走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的(de)原因(yīn)更多是(shì)始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去(qù)年的大幅(fú)波动，随(suí)后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年(nián)市场的(de)调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师(shī)韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题(tí)是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的(de)出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二(èr)季度调油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润(rùn)可(kě)观(guān)的经验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价货(huò)源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的(de)时(shí)间下市(shì)场博(bó)弈增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利(lì)甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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