银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的(冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支(zhī)出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民(mín)部(bù)门的(de)资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过(guò)了(le)十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预(yù)期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于(yú)一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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