2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增(zēng)长的(de)利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要(yào)方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持(chí)力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(x夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭ià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭由于原(yuán)材(cái)料(liào)涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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