作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀双修是指什么意思，双修是怎么进行的>

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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