原本被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)取得了(le)两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后首个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三(sān)年，外部(bù)环境对(duì)白酒造(zào)成了不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快(kuài)谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市协(xié)会公(gōng)布的数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收(shōu)和(hé)利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业集(jí)中(zhōng)度(dù)不(bù)断(duàn)提升(shēng)，存(cún)量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的主要(yào)动力(lì)。年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头部名(míng)酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本形成了(le)中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构(gòu)优化(huà)的(de)需要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的(de)释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名(míng)酒市(shì)场，而(ér)基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正(zhèng)在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川(chuān)酒(jiǔ)板块(kuài)、徽(huī)酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示(shì)是(shì)因为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量和利(lì)润(rùn)出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需(xū)新(xīn)渠(qú)道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台(tái)供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台(tái)以(yǐ)外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他(tā)认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库(kù)存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会(huì)面(miàn)临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液(yè)产(chǎn)品渠道(dào)库(kù)存(cún)量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了(le)社会库(kù)存积压。从产能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环(huán)节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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