5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)22寸是多少厘米占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级(jí)医(yī)院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗22寸是多少厘米、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器22寸是多少厘米械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力。

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