上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别则，上市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结(jié)碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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