作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了(le周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少)4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带(dài)动价格分别(bié)环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国(guó)际(jì)原(yuán)油(yóu周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少)价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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