美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务(wù)上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的(de)时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年(nián)内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对估(gū)值奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺利通过消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美(měi)债危机(jī)的(de)叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记者表奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略(lüè)将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲(chōng)策略是(shì)做空美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈(tán)判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息(xī)的乐观(guān)预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政部的(de)工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个(gè)重要(yào)看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购(gòu)买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的态度(dù)。

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