私募(mù)基(jī)金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(qu玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次àn)投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交(jiāo)易策(cè)略逐(zhú)步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协(xié)结(jié)合私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管理等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明(míng)确(què)约(yuē)定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的(de)方式(shì)备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者(zhě)不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投(tóu)资。单(dān)只私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的(de)资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再(zài)投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资者提(tí)供(gōng)通道服务，提(tí)出集(jí)中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵循(xún)投(tóu)资者利(lì)益优先(xiān)与公(gōng)平交易(yì)原则，防(fáng)范利益(yì)输(shū)送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(qu玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次è)不同规(guī)模私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全(quán)流动(dòng)性风险监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少进行(xíng)一(yī)次(cì)压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审(shěn)查，不(bù)得由(yóu)投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其(qí)他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要(yào)求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发(fā)生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的(de)基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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