5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来(lái)持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速(sù)中一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克的增一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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