原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净(jìng)利再(zài)创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取得了(le)两位数(shù)增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的(de)白(b一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排ái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题(tí)是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国(guó)酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多(duō)年下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要动力(lì一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排)。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增(zēng)长和(hé)快速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优(yōu)化的(de)需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利(lì)用自(zì)身的(de)品牌与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相(xiāng)比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分(fēn)化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规(guī)模、省(shěng)外(wài)市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分(fēn)化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成产品(pǐn)升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而(ér)言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下(xià)，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等(děng)多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一(yī)定(dìng)程(chéng)度上反映当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度末(mò)，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库(kù)存积(jī)压。从产能(néng)来(lái)看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量在(zài)不断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之一。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习(xí)惯的(de)变(biàn)化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的(de)价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排