大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降息。但他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前的(de)预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持(chí)续(xù)不达预(yù)期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下(xià)行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全(quán)球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不(bù)及(上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？jí)预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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