核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是(shì)股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不(bù)良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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