2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力(lì)分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合(hé)对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度，大全能源(yuán)实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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