财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下战狼3什么时候上映？，贷(dài)款、存(cún)款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的战狼3什么时候上映？理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和(hé)存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势也是(shì)这样。一(y战狼3什么时候上映？ī)些存量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期(qī)存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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