核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计(jì)随(suí)着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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