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压在玻璃窗边c，在窗户边c 沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资(zī)范(fàn)式之一：低估(gū)值(zhí)、高(gāo)分红

　　低估(gū)值、高分红，是(shì)包括(kuò)能源(yuán)链、“一(yī)带一(yī)路”和运营(yíng)商在(zài)内的“中特估”方向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，能源链、“一带一(yī)路”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经(jīng)历年初以来的大幅上涨后(hòu)，当前这些板(bǎn)块估(gū)值仍处于历史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商股息率显著高于市场整体，较(jiào)高的分(fēn)红也成为其进可攻、退可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中特(tè)估(gū)”投(tóu)资范式之二：政(zhèng)策(cè)的持续支撑(chēng)和催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成为“中特估(gū)”中“一带一路”和运营商(shāng)板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一(yī)带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊和(hé)解、中俄深(shēn)化合作联合声明、中(zhōng)巴联合(hé)声明等，以及后(hòu)续5月召开在即的第三届“一带一路(lù)”国(guó)际(jì)合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ压在玻璃窗边c，在窗户边c)来，数字经济(jì)上(shàng)升(shēng)为国家战略(lüè)，相关政策密集出(chū)台(tái)。今年(nián)国(guó)务(wù)院改(gǎi)组又新设国家数据局。运营商作为“数(shù)字经济(jì)”的基础设施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范(fàn)式(shì)之(zhī)三：景气修复预期

　　2023年中国复苏(sū)+人民币升值的全年宏(hóng)观主线驱动盈利能力修(xiū)复，带动(dòng)能源链整体性(xì压在玻璃窗边c，在窗户边cng)上涨。1）能源产业链(liàn)作为(wèi)原材料高度依赖海外供应(yīng)、同时下游需(xū)求(qiú)基本集中在国内市(shì)场的方向之一，将(jiāng)充分(fēn)受益于人民(mín)币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能源产业链尤其是行业(yè)龙(lóng)头盈利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向(xiàng)？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营商等之外，当前我们(men)建议(yì)关注(zhù)机(jī)械（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家重点(diǎn)支持的战压在玻璃窗边c，在窗户边c略(lüè)性产业之一，近年(nián)来经历了行业调整和(hé)产能过剩的困(kùn)境(jìng)，但近期板(bǎn)块景气已在改善：一(yī)方(fāng)面(miàn)，随着全球(qiú)航(háng)运市场需求正在增长，带来包括(kuò)化学品船与成品油轮(lún)船的订单大(dà)幅提(tí)升。另(lìng)一方面(miàn)，国企改革推动造(zào)船企业重组整合和产能优化(huà)之下，国(guó)内(nèi)船舶制造业已在逐步(bù)实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期(qī)间各(gè)项(xiàng)数据恢(huī)复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济(jì)增速下行，高(gāo)速公路(lù)、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定(dìng)性较高。同时近几年，高速公路及铁路(lù)板块上市公司(sī)更(gèng)加注重投资人回(huí)报，多家公司发布股东回(huí)报计划(huà)，大幅提(tí)高分(fēn)红比例以及承诺未来几年高分红(hóng)水平，给投资人(rén)带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济(jì)复(fù)苏大(dà)背景(jǐng)下融资需求(qiú)回(huí)暖，基(jī)本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在(zài)稳增长(zhǎng)和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融(róng)仍(réng)有望平(píng)稳(wěn)增长。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)业绩(jì)稳定且高分(fēn)红的板(bǎn)块，当(dāng)前银(yín)行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的(de)较低(dī)位置，修复空间较大。