上市(shì)公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(z宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗hài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗(tí)升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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