2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料(liào)成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆(20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗bào)发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球(qiú)主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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