近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二(èr)大(dà)股东有(yǒu)可复活的(de)对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由(yóu)高到低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中202秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗2年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的(de)主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额(é)或(huò)发(fā)生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利(lì)率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在(zài)今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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