财联(lián)社记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下(xià)降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必然(rán)引发(fā)资金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来(lái100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米)会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步(bù)压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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