原本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一(yī)次(cì)集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗(kàng)压能(néng)力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧(j锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻ù)。而今年，白(bái)酒企业(yè)的一个(gè)共同主题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业(yè)协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在(zài)持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年(nián)首次(cì)突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长和(hé)快速发展的企业，基(jī)本(běn)形成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价(jià)格带布局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因(yīn)为产品结构优化(huà)的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走(zǒu)强(qiáng)，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和(hé)产品的名酒格(gé)局很(hěn)快(kuài)形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是(shì)老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在(zài)前(qián)一(yī)年的6家基础上(shàng)新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯(tī)队，都是在各自省(shěng)内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏(fú)的(de)竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么(me)像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么(me)就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性(xìng)现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表(biǎo)示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业(yè)性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻p>

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅(máo)台(tái)供不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品(pǐn)都(dōu)存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外(wài)社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下(xià)半(bàn)年中秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国(guó)家经(jīng)济面(miàn)的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大(dà)的(de)缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库(kù)存的(de)问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一(yī)个月(yuè)，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造(zào)成了社(shè)会(huì)库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年(nián)来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模(mó)恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去库存(cún)依(yī)然(rán)需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都(dōu)在努力(lì)，其(qí)中最关键的(de)是(shì)，亟(jí)需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新(xīn)渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒(sā)钱(qián)，大部(bù)分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出(chū)。

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