近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆续公布了(le)一季(jì)报。在一季度(dù)商品市场(chǎng)整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益(yì)指基金本(běn)期(qī)利(lì)息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值(zhí)损失后的余(yú)额，本(běn)期利润为本期已实现收益(yì)加上本期公允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅建信(丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投(tóu)资(zī)者的偏好。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他(tā)3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体(shòu)到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产上市(shì)，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提(tí)货消极，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部(bù)分油(yóu)厂甚至(zhì)出(chū)现胀(zhàng)库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和(hé)运(yùn)作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走(zǒu)势(shì)主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流(liú)动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低(dī)了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继(jì)续(xù)主导(dǎo)贵(guì)金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新兴(xīng)经济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连(lián)续加(jiā)息两次(cì)各(gè)25BP，加(jiā)息(xī)步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建(jiàn)议(yì)择机积极配置。

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