本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观(guān)来看，A股下(xià)行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)行程(chéng)，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市(shì)下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的(de)两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘(pán)中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票(piào)评(píng)级从高配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财情的美联(lián)储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且是连续第(dì)四个(gè)月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全(quán)球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行(xíng)等承压(yā)，相较(jiào)而言，工商(shāng)银(yín)行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二(èr)者市(shì)净(jìng)率远高于行业均值(zhí)，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头指数年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是五幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来(lái)看，让央企国(guó)企估值回(huí)归市场均(jūn)值，已是(shì)国家(jiā)资本新战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财(cái)富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年(nián)里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和(hé)全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的红五月行情(qíng)能否再现？关键在要看两点：一是年内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指数能否(fǒu)维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块(kuài)能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿元之上，市场人(rén)气(qì)并(bìng)未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和年(nián)线关(guān)口，下(xià)跌空间亦不大。

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