申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以台湾是省还是市 台湾是省会吗(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对(du台湾是省还是市 台湾是省会吗ì)经营造成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临(lín)库(kù)存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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