昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济(jì)带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，202宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期3年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上(宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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