申(shēn)万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临(lín)短期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思)占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业(yè)指数(shù)分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合(hé)研(yán)发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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