私募(mù)基金运作即将(jiāng)迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重(zhòng)要(yào)的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)运广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集(jí)及存续规(guī)模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的(de)是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净(jìng)值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的(de)全(quán)部私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规(guī)避(bì)监管要求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者金融(róng)机构发行(xíng)的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yù广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常n)作指引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合(hé)最低存(cún)续(xù)规模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后不(bù)得新增募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基(jī)金存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整改(gǎi)。

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