公募基金交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中国基金报记者(大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外(wài)，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也(yě)在关注研(yán)究这一新(xīn)的模式(shì)，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算(suàn)模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基(jī)金公(gōng)司(sī)撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分(fēn)别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广发证券是率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也在积极(jí)研究(jiū)这一新(xīn)的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由(yóu)托管银(yín)行进行结算(suàn)，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托管银(yín)行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场内交易，券商根据(jù)已申报(bào)的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完(wán)成，解决了(le)部分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入(rù)更加(jiā)成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备选可(kě)以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客户交易(yì)结算资金的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资(zī)金无需三(sān)方(fāng)存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业(yè)务也(yě)是通(tōng)过券商完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买市占(zhàn)率的提(tí)升。博(bó)时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化(huà)了(le)开户环节(jié)，免去(qù)了三(sān)方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼(jiān)顾(gù)资(zī)金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了(le)三(sān)？存(c大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看ún)管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加(jiā)强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需(xū)要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去(qù)银(yín)证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分(fēn)散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限制的(de)痛点。日(rì)常(cháng)投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模(mó)式(shì)与托(tuō)管人结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模(mó)式的关(guān)注度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多(duō)是(shì)头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持(chí)高度关(guān)注(zhù)，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一(yī)个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式均(jūn)有比较(jiào)优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了公(gōng)司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其(qí)是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下(xià)的场内交易前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉(shè)及(jí)一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连(lián)、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节(jié)需(xū)要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是(shì)银行托(tuō)管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管理人(rén)租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用(yòng)了券结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日(rì)，券结(jié)基(jī)金数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规(guī)模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募基(jī)金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模(mó)式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行(xíng)情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基(jī)金(jīn)等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对(duì)来说(shuō)获得银(yín)行渠道的(de)营销支持难度(dù)较大(dà)，券(quàn)结模(mó)式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助(zhù)于中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以(yǐ)后会(huì)是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，券商结算(suàn)模式(shì)的(de)发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发(fā)展的边际制约因(yīn)素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金公司和证(zhèng)券公司(sī)会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变化。

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