自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基(jī)金经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基(jī)民关注(zhù)的(de)基(jī)金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看(kàn)，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大(dà)的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去(qù)年末(mò)的股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度(dù)末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了科技等(děng)行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力(lì)，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的(de)行动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二(èr)、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港(gǎng大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗)股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港(gǎng)交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市(shì)场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和(hé)去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰(xī)写道自(zì)己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优(yōu)势(shì)之一在于(yú)可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为(wèi)终级目(mù)标，可(kě)积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深(shēn)入(rù)的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标(biāo)系，希望(wàng)能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过(guò)高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业(yè)的(de)定期报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析(xī)，是理解企(qǐ)业基本(běn)面(miàn)的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对(duì)企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公司都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三(sān)的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年(nián)四季度末的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科(kē)技技术(shù)演(yǎn)绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制造(zào)业(yè)资产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端(duān)制造(zào)业(yè)相对表现不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可(kě)预(yù)见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上(shàng)提高(gāo)了难度(dù)，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市(shì)场(chǎng)投资机(jī)会，也非常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投资(zī)的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但(dàn)也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在(zài)货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了(le)边(biān)际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步(bù)加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了部(bù)分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这(zhè)一投资(zī)理(lǐ)念，因(yīn)此会(huì)选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自(zì)己(jǐ)最新的(de)投(tóu)资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比(bǐ)资(zī大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗)本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通(tōng)过深(shēn)入研究获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映(yìng)射到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生(shēng)最重要(yào)的其实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时(shí)的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股上(shàng)看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一(yī)家(jiā)以第(dì)三方医学检(jiǎn)验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据”等(děng)资(zī)源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度(dù)退(tuì)出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入了复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些收缩性行业(yè)监(jiān)管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持(chí)续的(de)进程中。更要重视(shì)的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处于长(zh大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗ǎng)周期(qī)中很(hěn)有吸引力的(de)位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的(de)预(yù)期回报水平的(de)是相当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大(dà)的(de)概率能在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价(jià)值。分享企业自(zì)身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造(zào)成较大(dà)扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环(huán)境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大(dà)概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过快带来(lái)的(de)金融(róng)风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)正在(zài)重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个(gè)经济体(tǐ)发(fā)展状况之外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放在微(wēi)观(guān)企(qǐ)业层(céng)面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏(hóng)观数据，多(duō)看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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