2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力(lì马云的钱属于个人吗)分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第(dì)2。公司在(zài)去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依(yī)然处于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ马云的钱属于个人吗)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经营(yíng)数据也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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