国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经济数据出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利(lì)好利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有(yǒu)可能会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来(lái)的(de)两天(tiān)内(nèi)下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储(chǔ)的(de)审查(chá)督(dū)导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联(lián)储(chǔ)负责金(jīn)融(róng)业监(jiān)管的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他(tā)们的确(què)发(fā)现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联(lián)储监(jiān)管者(zhě)的错误(wù)部分源(yuán)于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美(měi)联储的文化(huà)转变似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以及监管方(fāng)式(shì)不(bù)够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍(ài)了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定(dìng)了(le)硅谷银(yín)行存(cún)在导致(zhì)其倒(dào)闭(bì)的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机(jī)构的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽(hū)视了(le)范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风(fēng)险限制(zhì)，其(qí)采用的流动(dòng)性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督(dū)和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适(shì)用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增(zēng)加资(zī)本或流动(dòng)性(xìng)的要求(qiú)，或(huò)者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的(de)声明(míng)，美国总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成本分(fēn)担的(de)基础上提供给(gěi)州(zhōu)政府和(hé)符合条件的(de)地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响(xiǎng)地(dì)区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品(pǐn)的(de)倾销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数(s再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了hù)环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这(zhè)加(jiā)大了(le)美联(lián)储5月再次加(jiā)息的可能性(xìng)。报(bào)告公布后(hòu)，美(měi)国短期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日(rì)公布的一(yī)季度核心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张(zhāng)晨向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他(tā)认为一季度1再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了.6％的(de)增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的(de)尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上削(xuē)弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过(guò)，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核(hé)心个人消(xiāo)费支出(chū)在内(nèi)的(de)一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为(wèi)，当前(qián)美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及(jí)宏(hóng)观审(shěn)慎两难的(de)抉(jué)择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危机的爆发(fā)以及一季(jì)度经济(jì)的回落(luò)，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来加息的态(tài)度或(huò)将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了(le)充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两方(fāng)面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发(fā)的信(xìn)贷收缩等方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商(shāng)品市(shì)场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需(xū)要(yào)关注(zhù)三(sān)个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀；二(èr)是(shì)美联储对于(yú)目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风(fēng)险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引起市场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会(huì)议(yì)上(shàng)需(xū)要重点关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对(duì)未来政策(cè)路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如果美联(lián)储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较大的冲再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了击，相(xiāng)关风(fēng)险资产(chǎn)有意(yì)外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两(liǎng)难(nán)局(jú)面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货币(bì)政策迅速转向的(de)乐(lè)观预期出现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出(chū)现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空因(yīn)素(sù)间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未(wèi)决(jué)以(yǐ)及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各(gè)国(guó)央(yāng)行强化黄(huáng)金(jīn)资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经济(jì)层面(miàn)的(de)韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但(dàn)无论是新增非(fēi)农就业(yè)人数(shù)还是(shì)失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议(yì)息会(huì)议落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的(de)修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一(yī)步”的决策思路。而市场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一(yī)是(shì)美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易(yì)结算体系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债(zhài)实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体系(xì)的变化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认(rèn)为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高(gāo)位带来的(de)加息预测，未能对(duì)贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀(zhàng)逻(luó)辑。他认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前市(shì)场对于美(měi)联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预期的(de)修(xiū)正(zhèng)或将带(dài)来金银价格的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他(tā)预(yù)计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等重要(yào)事件，加之(zhī)银(yín)行(xíng)业危机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关注贵金(jīn)属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的(de)方(fāng)向性行(xíng)情(qíng)，可根据(jù)美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应(yīng)布(bù)局。

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