金融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市场银行(xíng)板块再度走高，中(zhōng)信银行率先涨(zhǎng)停，另(lìng)外(wài)四(sì)大行中，中国(guó)银行涨超(chāo)6％，农业银行(xíng)涨超(chāo)5％，工商银行涨超(chāo)4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中国银(yín)行、交通银行(xíng)、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日的研报中梳理了银行(xíng)上涨的(de)逻(luó)辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政策改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金(jīn)融让利。银行业(yè)也开始落实，比如一些地方小(xiǎo)银行下调(diào)存款利(lì)率后(hòu)，股(gǔ)份行(xíng)也出(chū)现下(xià)调；而年初的低利率(lǜ)放(fàng)贷现象也消失了，新发放贷款利率在上行。此外，今年也(yě)没有下达普惠(huì)小微的政策任务。政策改变的原因之一(yī)是银(yín)行(xíng)需要资本(běn)扩展，需要(yào)恰(qià)当的盈利积累，不能(néng)过(guò)度让(ràng)利；另(lìng)一个是中央讲中特(tè)估和(hé)国(guó)企改革，银行作(zuò)为资产规模最大的国企行业，按200克是几两 200克是多少毫升(àn)政策(cè)导(dǎo)向(xiàng)要提高资产收益率。而取消金融让利有利于银行估值(zhí)修(xiū)复。从2020年开始的金融让(ràng)利使银(yín)行股的PB估(gū)值低于正(zhèng)常估值。银行作为ROE较高（大于(yú)10％）的(de)行业(yè)，在(zài)利润正增长(zhǎng)的情况(kuàng)下正常PB估值应该(gāi)在1倍多，但由于(yú)让利之下市场担(dān)心(xīn)银行ROE会(huì)降低，给出的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改变对银行股是一种长时间的利好，有(yǒu)利于银行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不(bù)良率(lǜ)连续下降。

　　银行不(bù)良(liáng)率和债务风险周期相关(guān)，现(xiàn)在已进入不(bù)良(liáng)率下降周期。2020年底银行业(yè)的不良贷款率开始(shǐ)下降，到今年一季(jì)度已经连续10个(gè)季度下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上(shàng)涨(zhǎng)会存在滞后性。目前(qián)市场(chǎng)还没(méi)充分意识，银(yín)行股价刚刚启动，如果不良(liáng)率下(xià)降周期(qī)能够持(chí)续验证，我们认为这会让(ràng)银行业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分(fēn)投资者对于地产和城投风险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整体不良率影响较(jiào)小(xiǎo)；而且中国经过(guò)对债务风险的分部门处理(lǐ)，地产上(shàng)下(xià)游的很多行(xíng)业的债务风(fēng)险已(yǐ)经解决。总体上银行不(bù)良率还(hái)是下降(jiàng)的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩(jì)出(chū)现拐点，疫情扰(rǎo)动结(jié)束。

　　银行收入增速(sù)自去年一季度开始逐季(jì)下(xià)降(jiàng)，今年Q1已(yǐ)到最(zuì)低点，单季(jì)来看今(jīn)年Q1比去(qù)年Q4营收(shōu)增速略(lüè)微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季(jì)改善，特别(bié)是中(zhōng)小银(yín)行。出现拐点的原因是去年(nián)上半年LPR下(xià)降，今(jīn)年1月1号(hào)银行进行贷款利率(lǜ)重(zhòng)定(dìng)价，利率出现(xiàn)下(xià)降。这(zhè)是一个已知(zhī)利空(kōng)，市(shì)场(chǎng)已经(jīng)消化，所以银(yín)行股会(huì)出现修(xiū)复。此外，过去三年(nián)疫情使得银行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对银(yín)行估值不(bù)会再有太多影响，疫情折价(jià)已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率下调，政策(cè)未收紧(jǐn)。

　　最近银行业出现存(cún)款利率下调(diào)，低利率贷款行为经过窗口指导已经取(qǔ)消，这对银行息差有比较正向的催化，是一个(gè)短期利好。此外4月(yuè)底(dǐ)的政治(zhì)局会议并(bìng)未如市场(chǎng)预期一(yī)样出现(xiàn)明显政策收紧，对银行业(yè)是另一个(gè)短(duǎn)期(qī)利好。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一下两大催化因素(sù)：

　　第一，债券市场(chǎng)出现资产荒(huāng)，一些稳定的高(gāo)股息行业会成(chéng)为替(tì)代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国(guó)企ROE，200克是几两 200克是多少毫升很(hěn)多做股票投资或股权投资的国企央企可以投资ROE相对(duì)高的银行股，从而来提高(gāo)自(zì)身(shēn)ROE。

　　对于对于(yú)未来(lái)银行股上涨的(de)持续性(xìng)，海通国际(jì)证券给予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的(de)业(yè)绩真空期，银行股(gǔ)的表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)取决于(yú)宏观环境、政策规划以及市场(chǎng)交易情绪，在没有(yǒu)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)和(hé)政策(cè)打(dǎ)压的(de)情(qíng)况下银行股不会(huì)出现大幅回撤。关于如何(hé)避免可能的(de)小(xiǎo)回撤，该机构建议选股时选择业(yè)绩好但股(gǔ)价还未上涨的小银行。之前中特估(gū)的概念使(shǐ)得大(dà)行的(de)估值(zhí)得到(dào)抬升，之后其他类(lèi)型(xíng)的银行(xíng)估(gū)值也(yě)要相应(yīng)抬升(shēng)，本(běn)质原因是各类(lèi)银行的估(gū)值没(méi)有系统性的差异。

　　东方证(zhèng)券指出(chū)，截(jié)至23Q1，上市银行不良率环(huán)比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率(lǜ)延续改善(shàn)，我们测(cè)算行业(yè)23Q1加回核销(xiāo)后的年化不良净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初(chū)以来随着疫(yì)情影(yǐng)响的消退和经济(jì)的(de)稳步(bù)复苏(sū)，银行不(bù)良生成压力边际缓释。前瞻性指标方(fāng)面，绝大多数银行关(guān)注率环比(bǐ)有所改(gǎi)善。拨(bō)备方(fāng)面，截至1季度末，上(shàng)市(shì)银行拨备覆(fù)盖率环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为(wèi)3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的拨备(bèi)水平继(jì)续保(bǎo)持(chí)充裕。目前银行资产质量压力的峰(fēng)值(zhí)已经过去(qù)，展望而言(yán)，经(jīng)济复苏态势(shì)良好，企业经营环境(jìng)改(gǎi)善、居民信心(xīn)提升，叠加地产(chǎn)政策的持续宽松(sōng)，银行(xíng)的(de)资产质量表(biǎo)现有望延(yán)续向(xiàng)好态势。

　　中信建投(tóu)在(zài)银行业2023年中期投(tóu)资策略报告中表示(shì)，经济复苏进行时，银行重回基本面主(zhǔ)逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景(jǐng)气度均较去(qù)年提升：价格端，息差企(qǐ)稳(wěn)回升新趋势将是重要的行业催化剂，利好整体估值提升。规模(mó)端，信贷需求从大到小逐(zhú)步传导，下半年企(qǐ)业(yè)贷款需求高景气(qì)延续的(de)同时(shí)，看(kàn)好零售、小微贷款(kuǎn)的需求复苏。资产质量(liàng)方面，优(yōu)质(zhì)房地产融资风险缓解(j200克是几两 200克是多少毫升iě)；零售贷款质(zhì)量将在居民还(hái)款能(néng)力(lì)提升下长期向好(hǎo)，银行资产质量下(xià)行(xíng)风险封住(zhù)。银(yín)行板块配(pèi)置上，建(jiàn)议大小兼备(bèi)、聚(jù)焦头(tóu)部。

　　平安(ān)证券也在近期表(biǎo)示，看好(hǎo)全年盈利能力修复，银(yín)行板块配置价值提升。该机(jī)构(gòu)认为1季(jì)报行业盈(yíng)利增速(sù)低点确(què)认，主要(yào)受资(zī)产重(zhòng)定价以及居民(mín)端(duān)复苏低(dī)于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好(hǎo)趋(qū)势不(bù)变，在此背景下，居民消(xiāo)费倾向和风(fēng)险偏好的修复仍然值(zhí)得期待(dài)，成为推动(dòng)板(bǎn)块盈利回升的催(cuī)化剂。我(wǒ)们继(jì)续看好银行板(bǎn)块全年表现，考虑到当(dāng)前银行板块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低位(wèi)且尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平，在后续(xù)盈利有望逐季修复的(de)背景下，当(dāng)前时点(diǎn)银行(xíng)板块的(de)配(pèi)置价值提升。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 200克是几两 200克是多少毫升