金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存(cún)货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学(xué)校毕业(yè)的(de)吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的(de)价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的(de)终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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