大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预(yù)期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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