核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的(使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行(xín使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思g)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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