昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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