金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的(de)经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自5月(雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间yuè)15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cú雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间n)款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和(hé)长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归(guī)经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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