5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手季第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手度，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的(de)研发能力。

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