5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过(guò)城市三级(jí)医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力。

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