财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里lì)史(shǐ)上是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士(shì)对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货(huò)币政策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发(fā)行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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