来(lái)源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延(yán)续，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策(cè)方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

　　含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式t: 24px;'>含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式lt="既不(bù)转向，也不(bù)刺激——4月(yuè)政治(zhì)局会议解读(dú)（海(hǎi)通宏观(guān) 梁(liáng)中华、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发(fā)市(shì)场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要(yào)推动(dòng)平台企业(yè)规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年(nián)和(hé)去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì)。

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