金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请(qǐng)问原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因素(sù耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些)影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回(huí)落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车(chē)价格环(huán)比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能(néng)源由于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(j耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些ì)节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度(dù)货币(bì)政策(cè)报告也(yě)提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复时(shí)间差和基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供(gōng)应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在2023年(nián)初(chū)见底(dǐ)回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在(zài)一(yī)定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银(yín)金(jīn)融机构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低(dī)了信(xìn)用(yòng)派生(shēng)和经济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会弱(ruò)于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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