近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公(gōng)布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第(dì)二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读的与(yǔ)经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的(de)集成(chéng)电(diàn)路用湿电子(zi)化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wàcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读i)申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易(yì)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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