财联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归(guī)因为两份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会(huì)暨国(guó)新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代(dài)化中促进(jìn)金融业估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重低配和(hé)低估。说到(dào)A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份(fèn)会(huì)议(yì)通知的(de)推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着行情的(de)结束，这(zhè)一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益(yì)外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市(shì)is back，其(qí)实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动(dòng)来(lái)看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡(jùn)资产合(hé)伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低(dī)增速(sù)的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投(tóu)资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是(shì)其(qí)在估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策背(bèi)景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市(shì)银(yín)行(xíng)中，有(n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的(de)最高(gāo)。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和(hé)招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮(lún)估值(zhí)修(xiū)复中，有市场人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银(yín)行目(mù)标价(jià)估值(zhí)最保(bǎo)守(shǒu)看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之(zhī)下目(mù)标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是(shì)银行股相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强(qiáng)的(de)优势，据财通证券(quàn)研(yán)报(bào)，国有大行(xíng)近(jìn)五年(nián)分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基(jī)金银(yín)行ETF基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其确(què)定的(de)股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的(de)国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还(hái)有大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行的(de)估值水平(píng)是(shì)偏(piān)低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的(de)修复(fù)空间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使得这些(xiē)问题(tí)得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银(yín)行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证(zhèng)券、银行(xíng)等大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融(róng)股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意(yì)识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融(róng)爆发(fā)往往代表市场没有别的方向、市(shì)场进入(rù)避(bì)险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场表现并不(bù)存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映(yìng)射分(fēn)析。

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