财联(lián)社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师(shī)刘银(yín)平对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可(kě)能(néng)会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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